Инфляция может вырасти до 9,2%, а правительство — пересмотреть индексацию тарифов

Мы думаем, что инфляция по итогам 2010 г. составит 9,2%. Мы ожидаем, что эффект от высоких цен на продовольствие будет оказывать существенное влияние в сентябре — ноябре, но оцениваем это как разовый шок. В дальнейшем увеличение затрат производителей и рост денежного предложения усилят инфляционное давление в конце 2010 — начале 2011 гг.

Факторы затрат и курса рубля остаются главными для потребительских цен в России. Согласно нашим расчетам, в долгосрочной перспективе инфляция зависит примерно на 35% от номинального снижения курса рубля, на 41% — от увеличения расходов на оплату труда. Монетарные факторы влияют на инфляцию с продолжительным временным лагом.

Мы не ожидаем роста ставок ЦБ, по нашему мнению, они не оказывают существенного влияния на инфляцию. В финансовой системе высокая ликвидность, но кредитование растет медленно. Кроме того, у Минфина амбициозные планы по размещению облигаций на внутреннем рынке, повысив ставки или увеличив выпуск своих облигаций (ОБР), Центробанк создал бы конкуренцию на этом поле.

Ответом регуляторов на рост цен, скорее всего, будут административные меры и влияние на курс рубля. Полагаем, в случае еще одного витка инфляции Центробанк позволит рублю укрепиться в следующем году. Правительство же, скорее всего, пересмотрит планы повышения регулируемых цен, чтобы ограничить инфляционное давление в 2011 г.