Банк России начнет бороться с инфляцией в ноябре

Резкий рост продовольственных цен в августе, который стал следствием неурожая в России (на фоне аномально жаркой погоды) и роста опасений возникновения дефицита отдельных продуктов, прервал продолжавшуюся с апреля 2009 г. тенденцию снижения 12-месячных темпов изменения ИПЦ. В ближайшие месяцы эффект низкой базы (крайне низких темпов роста цен в IV квартале прошлого года) будет способствовать росту годового показателя инфляции.

Быстрый рост продовольственной инфляции привлек внимание общественности, однако детальный анализ демонстрирует, что инфляция без учета продовольствия и бензина также продолжает ускоряться, что свидетельствует об усилении инфляционных тенденций в экономике. По нашим оценкам, за весь 2010 г. общий индекс потребительских цен вырастет на 8,0%.

Замедление продовольственной инфляции (с 22,1% в мае 2008 г. до 4,2% в июле 2010 г.) оказало значительное влияние на снижение общего индекса потребительских цен в последние два года. Месячный ИПЦ по продовольствию, очищенный от сезонности, во II полугодии прошлого года демонстрировал в среднем рост на 2,7% в годовом выражении. Резкое ускорение продуктовой инфляции в августе привело к быстрому росту изменения годового индекса (как по продуктовому — с 4,2 до 6,1%, так и по общему индексу), в том числе и из-за эффекта низкой базы. Стоит также отметить, что уже с сентября месячные темпы продовольственной инфляции (очищенные от сезонности) начнут замедляться: эффект засухи будет постепенно сходить на нет и отсутствие сезонного снижения цен на определенные продукты в III квартале 2010 г. будет означать более медленный их рост на эти группы товаров в IV квартале 2010 г. Однако годовой показатель инфляции все равно продолжит рост на фоне низкой базы прошлого года.

В динамике индекса цен без учета продовольствия и бензина (наиболее волатильных компонент индекса, чья динамика зачастую не зависит от действий Банка России) сохраняется тенденция постепенного роста месячных темпов прироста (очищенных от сезонности). Несмотря на то что годовой показатель продемонстрировал очередной минимум (6,4%), трехмесячная скользящая средняя очищенных от сезонности месячных изменений в годовом выражении уже достигла уровня 7,1% — максимального с ноября 2009 г. (напомним, что данный показатель продемонстрировал минимум — 4,2% — в феврале 2010 г.). Основными факторами роста данного показателя являются прекращение номинального укрепления российского рубля и продолжающийся рост потребительского спроса на фоне улучшения ситуации на рынке труда и оживления программ банковского кредитования.

Постепенное ускорение инфляционных тенденций за пределами продовольственного сектора не должно остаться без внимания регулятора. Мы ожидаем, что уже по итогам публикации сентябрьских данных руководство Банка России в своих комментариях начнет отмечать появившуюся инфляционную угрозу, а в ноябре последуют первые антиинфляционные меры в виде повышения нормативов обязательных резервов. Первое повышение базовых процентных ставок мы ожидаем не ранее I квартала 2011 г.